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跌破万亿市值,苹果的巅峰已过吗?

| 2019-08-13 阅读 79

现在已然衰朽者,将来可能重放异彩,现在备受青睐者,将来却可能日渐衰朽。


——《证券分析》扉页


最近苹果似乎不太好过。

上周五,苹果第四季度财报(自然年6-9月)披露,下季度销量指引不及预期,最后收盘跌-6.6%,顺便带着纳斯达克指数下探1%,的确是威力巨大。

但是周五当晚国内却基本上看不到啥消息,因为阿里巴巴财报在国内也是同一天出,最后各大财经公众号不约而同把阿里作为头条,而苹果被主动忽略,要不是今天苹果市值跌破万亿,似乎国内也没几个人关注苹果了。

其实这种选择性忽略也无可厚非,毕竟阿里巴巴才是国内科技热门,而且今年国产手机厂商的确是突破太多,华为的P20/MATE 20系列,VIVO的NEX,OPPO的Find X,小米的小米8系列,的确让大家摆脱了以往国产手机在苹果三星后面亦步亦趋的印象,有了新的品牌形象。苹果现在国内的热度,除了苹果发布会,其他时间表现的确一般。

资料来源:百度指数

只是想起当时苹果首次突破万亿市值时,的确是也掀起了各种讨论话题,比如价值投资最佳标的是苹果和茅台吗?美股的科技牛市会持续到何时?第二家万亿市值的公司是谁?资本市场一片欣欣向荣的感觉。这才隔了一个季度,变化之大,资本市场的冷暖也的确让人诧异。

1

苹果的产品周期

苹果手机的产品周期类似Intel的“Tick-Tock”策略,每两年一个周期,一年大更新,第二年推S系列作进行功能补充,所以苹果有创新的大小年之分。

两年前,三星急着赶在苹果发布会之前推出自己的NOTE 7,想要在性能方面全面压制iPhone7 plus,既赶早又赶好。当时从三星NOTE 7的性能来看,苹果的确是看起来相当势颓,围绕着苹果的iphone的评论也是“苹果没有创新能力”“这就是上一代手机的加强版”。。。。

当时的确有很多人都等着三星将苹果从王座上拉下来——科技电子行业的消费者特别讨厌“牙膏厂”,性能更新像挤牙膏一样,对于很多消费者而言都意味着不思进取——毕竟只有激进的创新才能满足人们对科技公司的道德要求,而苹果一向在S系列年份的名声最差。

只可惜,NOTE 7电池品控不佳,手机直接变炸弹,NOTE7不仅没有将苹果拉下马,三星反而因为NOTE 7的招回事件摔了个人仰马翻。等三星收拾完NOTE 7的烂摊子,苹果已经修养了足够多的时间,然后在2017年直接摆出了新的硬件——iPhoneX。战场上丢掉一个马蹄钉,可能就得输一场战役,三星这次可不是只是丢了一个马蹄钉而已。NOTE 7错过了追赶iPhone最好的时间窗口,之后虽然三星出货量还是世界第一,但是利润还是和苹果差太多,而苹果在稳住了2016和2017年之后,市值稳稳的奔着万亿前行。

今年,又是iPhone创新疲软之年,苹果三款新iphone摆上台时,感觉好像几个换了不同壳的iPhoneX转了几圈,还不如iWatch带来的冲击多。发布会之后,我们又听到了相同的声音——“苹果没有创新”。

历史不断重复,只是这次在场外挑战苹果的,是激进的华为。

2

消散的热度,停滞的销量

其实只从财报来看,苹果三季度交的答卷是很不错的。Q3单季度公司实现营收629亿美元,同比增长20%;净利润达到了141亿美元,同比增长32%。

而分版块来看,iphone销量4689万台,同比增长0.4%,ASP提升至793美元;iPad出货量969万台,同比-6%,营收40.89亿美元,同比下降-15%;Mac销量530万,同比-1.6%,营收74.11亿美元,同比增长3.4%。总体来说,iPhone依旧是苹果最重要的产品线,而且营收和净利润表现都很不错。

另外苹果的其他收入板块表现也不错,2018年Q3其他产品表现也不错,总营收42.34亿美元。服务类收入(appstore、app pay、icloud等)也是同比增长17%,营收占比也到了16%,其实表现的都挺好。

只是最近国产手机风头正盛,而苹果自己给的下季度销量指引不太好,而且也同时决定停止披露之后iPhone,iPad等所有主要设备的出货量。市场对于这件事解读多少有点偏负面,本来苹果的出货量就成了市场最担心的事,现在做出这样的决定反而有点掩耳盗铃的感觉,过于打击市场的信心。

另外不仅是苹果自身,对于聚焦A股和港股苹果产业链的投资人来讲,以后没有苹果手机出货量作为数据指引,不仅压制了行业增长的估值信心,也为之后做财务预测和估值模型增加了不少困难,可能对于国产手机供应链公司的估值也会有一定的压制作用。

另外除了苹果自身财报的原因,这几日苹果的坏消息也多的有点让人心慌,甚至让人感觉苹果被针对了。

首先是CounterPoint披露了2018Q3的手机销量数据,小米华为表现依旧量亮眼,同比增速分别为25%和33%;三星的销量下滑严重,销量同比下跌了13.4%;而苹果的销量保持不变,和苹果的财报披露情况差不不大。的确是能看到苹果销量上的颓势,现在这个情况自然让投资人风险偏好急速降低。

第二是队友专利纠纷。对创新引导潮流的科技行业来说,巨头之间的专利诉讼就是寻常事,而苹果和高通更是专利保护的最积极倡导者,经常触发专利官司。但是这次官司高通直接申请在中国禁售iPhone,虽然苹果在国内销量有下滑,但是中国取营收占比也是有19.56%,高通这一步也是挺狠的。现在看来明年5G苹果是用不了高通的基带了,估计只能使用Intel的,而今年苹果Intel基带表现的确一般,明年能不能上5G也是另说。

第三是最近外媒传出苹果已告知其智能手机组装商富士康及和硕,暂停为iPhoneXR新增专门生产线的计划。富士康方面,最初为苹果的XR型号准备了近60条组装线,但最近只使用了大约45条生产线,因为苹果称目前不需要生产那么多。也就是说现在看来的确下一季度的销量数据可能的确会不尽如人意。

突然集中出现了那么多的利空,所以现在苹果股票的情绪肯定是有颓势的。


3

苹果的末日?

上半年3月,华为P20 Pro出了并排三摄,下半年mate 20直接改成“L”型三摄,其他性能又进一步加强,迭代速度快到把手机硬是给做出快消品的感觉。小米也是同样如此,把MIX作为创新探索系列,而小米系列作为自己真正的旗舰,双旗舰迭代,相当于半年更新一次。最近销量一直下滑的三星,在旗舰机上也早就是S系列和NOTE系列双更新。只有苹果还坚持着两年一次循环更新的打法,第一年出大创新的产品,第二年出S系列进行功能加强,在大家的迭代速度都起来的情况下,不可避免的在S年份中看起来会很有颓势。

但手机是一个必须消费品,对于这样的必须消费品而言,护城河在哪?

对于消费品而言,最重要的其实是复购率,苹果的软件生态的建设是不断的给消费者购买的理由,只要硬件产品做到市场的第一梯队就可以了,不用一直保持绝对的带头大哥。

苹果在硬件方面贩卖最好的最流畅的设备,线上方面通过app store完全垄断app的发行,增强对于开发者的话语权。iCloud更是成为连接移动设备、桌面设备之间的中枢,让用户生成的照片、视频、通讯录、短线、日历各种各样的数据自动积累到公司数据库里面,实时多设备同步,大大增加用户的转移成本,不断加强用户对产品的黏性,增强苹果的护城河;之后还可能有iwatch收集每个人的健康数据,而数据全都会集中的iphone里。可以看到苹果这些年来各块收入的趋势性变化,其中服务类收入每年都是高速增长。

所以从消费属性来看,苹果的护城河其实还在。只是这条逻辑还需要考虑到出货量的问题,提价的可以保持ASP,但是影响到了出货量,对于软件收入肯定也是有负影响的,这次iPhone定价如此之高,如果手机真销量下降了,护城河虽还在,但是短期总利润还是多少会受到影响。

其实以苹果的估值、极其完美的资产负债表和产品护城河,现在来看这次下跌只能看做是苹果公司遇到困难做的中期调整。而且苹果不仅有iPhone、MAC、iWatch、app store这些大杀器,之后也可能还有iCar,做好了2万亿也是有可能。

只是这次下跌也意味着,苹果的逻辑并非牢不可破,苹果已经不能在王座安然看着友商进攻了。对于国产手机厂商而言,要真想把苹果拉下王座,也要期待在明年苹果可能有重大更新的情况下,我们能够再一次正面战胜苹果。

未来还很远,我们一起见证。


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