• QQ空间
  • 收藏

A股独立日

| 2019-08-14 阅读 96


作者 | 歌者文明

1

炒A股和港股的老司机有深刻体会,大A股自带特殊属性:跟跌不跟涨。这让内地股民关心的成千上万的事情中多了一件事——太平洋彼岸的股市。

美股市场自08次贷危机后牛了三年,三年又三年,快十年了,而我大A熊途漫漫,十年一梦。用朱自清的话说就是:热闹是他们的,我什么也没有。

最近美股有了见顶迹象,我大A股就跟跌为敬,10月10日美股大跌,A股和港股立马跳空低开。假如鲁迅见了铁骨铮铮大A股,也会悲叹:哀其不幸,怒其不争。

10月19日,在F4天团(国务院副总理刘鹤、央行行长易纲、银保监会主席郭树清和证监会主席刘士余)罕见“同台”代言下,“中国股市保卫战”打响了。当天股市一扫国庆长假以来的阴霾,券商板块直接涨停,多个板块飘红。


这一幕,让人联想到电视剧《大时代》热血沸腾的结尾——男主角方展博借运四大富豪,制造了港股大奇迹日,恒指暴涨击退空头。


可惜强势反弹两天还在企稳时,忽传噩耗,24日晚美股三大股指惨遭血洗,纳斯达克暴跌4.43%。



清晨内地股民伸展了下手脚,揉了揉眼睛,不忘关心太平洋彼岸的市场,打开手机,看到了满屏美股收跌,睡眼朦胧惊坐起,身体瑟瑟发抖。



今天开盘,如此前老司机股民所预期,A股和港股都调控低开,港股还破了近期新低。但是,上证并没有一蹶不振,一泻千里,反而展示出顽强的生命力,在房地产、证券、银行的带领下,最后奇迹般地收红,港股也缓慢收回部分跌幅。0.02%涨幅对上证指数而言是一小步,却是股民信心修复的一大步。


如果19号是A股的大奇迹日,那25日就是A股的独立日,被股市虐了千万遍的股民热泪盈眶。


(图来自网络)

2

为何这次A股能雄起?

今年以来,中国股市(上证综指)下跌了21.27%,创业板和中小板下跌更多。国庆后更是经历了一轮绝望的下跌——10月8日(假期回来第一天),上证综指下跌3.72%;10月11日,再跌5.22%,一把跌破三年来的“熔断底”2638点,也突破了市场最后的信心,市场继续毫无抵抗地重挫,在10月19日早盘触及2449点。

这放在任何一本金融教科书里,都称得上是标准的熊市与股灾。



A股经过大幅下跌,已经释放了大量风险,估值接近历史底部,再跌就跌出风险了。



庞大的质押盘就像一把达摩克利斯之剑悬在中国经济上,股市的下跌已经跌出了风险,传染到实体经济,那就像一把剪刀剪掉绑着达摩克利斯之剑的绳子。

根据Wind的数据,截止10月19日(上周五),全市场存在质押情况的股票有3583支,几乎是“无股不押”。其中,大股东累计质押数占持股数比例达到100%的有200家左右,50%以上的有1200家左右。

股票质押本质上是一种抵押贷款——上市公司股东以其持有的股票作为质押物,向券商、银行等金融机构借款。上市公司股东获得贷款,金融机构赚取利息。

目前,主板、中小板和创业板公司的质押率大约为50%、40%、30%,期限多在1年左右,利率在7%-8%左右。在股票质押合约存续期间,为了防范违约风险,警戒线和平仓线通常设定为150%和130%。

当在履约保障比例达到警戒线时,质押方会要求上市公司股东补充质押;当达到平仓线时,股票质押合约提前解除,质押方有权处置质押的股票,通常的做法是“强平”,以保证自身的资金安全。

实际上,股票质押最终的资金来源主要是银行,股票质押的规模已达数万亿元,只有银行有这么大体量的资金规模,券商在这个过程中充当了通道作用。但是,如果出现违约,券商和银行是利益链上“蚂蚱”,一起承担本金的损失。

据测算,全市场股票质押的总规模,大致在5-6万亿元,约占A股总市值的10%。根据天风证券分析师徐彪的数据,“截止目前,触及预警线的公司接近800家,质押市值接近5000亿,其中跌破平仓线的市值达到4000亿。”



如果按合同条款执行,这些跌破平仓线的质押股票将被“强行平仓”,但这显然又无法实现。此前,A股每天的总成交金额在2000-3000亿区间,4000亿的体量将是全市场都无法承受的体量。

如果出现大规模的爆仓和平仓,卖出量将让市场承压,更致命的是会传染出恐慌的情绪——没有买盘敢进场,所有股票将缩量空跌。如此,越来越多的股票质押会出现“爆仓”的风险,形成恶性循环。

如果股票质押“爆仓”不断蔓延,最终的结果是引发券商和银行的债务危机,这无异于是一场金融危机。

所以,从周一晚上开始,相关部门迅速展开行动,密集出台了一大批相应政策:

央行:设立民营企业债券融资支持工具,增加再贷款和再贴现额度支持小微企业和民营企业融资。

证监会:对于股权质押违约项目,最高可给予90天的追保期。

银保监会:允许保险资管公司设立专项产品,参与化解股票质押流动性风险。

证券业协会:11家券商达成千亿资管计划,纾解上市公司股权质押困难。

基金业协会:对参与并购重组纾解股权质押的私募备案提供绿色通道。

上交所:积极研究推出创新型基金等金融工具,化解股票质押违约风险。

深交所:认真组织贯彻落实高层关于股市的工作要求。

深圳国资:首批资金已经发放,17家企业是首批驰援对象。

……

从整个的过程来看,这就是一场大型立体的化解危机的行动。地方政府出了钱,央行、证监会、银保监会出了政策;最后,高层也站出来表态,以提振市场信心,帮助化解危机。

因此这轮行情,是一场大型立体的化解危机的政策行情。行情的主逻辑,是防范风险的底线思维和化解风险的应对策略。

防范风险的“底线思维”是什么含义——最高层已经密切关注了事态的发展,那么应该相信,也应该有信心,事态不会再失控。

客观上来说,2449点以下,将是危机时刻,无论何种情景也不能玩火。因此,2449点将至少是阶段性的低点,也就是政策底。

危机的魅影闪现,吓了所有人一跳,因此当前的核心任务是解除危机,保护金融机构的底线安全。所以,A股在这个位置必须“发动”一波反弹,反弹的时间和空间,必须让股票质押这颗“雷”得到安全的处置。

3

经历了前两次牛熊转换,股民都从稚嫩的韭菜变成了老韭菜,知道这次的政策底不是市场底。都知道让子弹飞的梗:得先让豪绅出钱,带着百姓捐钱,豪绅捐了,百姓才能跟着捐,钱到手后,豪绅的钱,如数奉还,百姓的钱,三七分成。


但是,即使政策底不是底,短期内稳住股市,让它不要走向无序的恐慌是当前重中之重,政策底也存在政策博弈机会,如果余下这两个月你不下注,这一整年,你准备喝西北风吗?

弱水三千只取一瓢,显然,这次政策博弈行情的急先锋是大金融。

股市短期是投票器,市场的情绪和信心会不断放大,反映到股价波动上。悲观的情绪笼罩在股市上,会不断打压估值,大金融是股指的压舱石,资金能四两拨千斤撬动股指,带动市场情绪。如果拆雷,将能改善市场悲观的情绪,那么估值也将快速修复反弹。

过去三年漫漫熊途,券商的经纪业务和自营业务首当其冲,严监管下,投行业务也严重缩水,基本面下行。叠加过去几年金融创新,股票质押,融资融券等杠杆业务飞速发展,部分风险搁置在券商里,券商的市净率不断走低,触及历史最低,一批市值券商跌破净资产。



而此次是拆质押的雷,也就是拆券商的雷,对券商是直接利好。伴随着拉动大盘,人气回升,交投量随之上升,对券商也是一个利好,而且其他政策利好有利于改善券商基本面,包括缩短IPO失败的公司重组期限,放开部分并购重组等。

所以,券商是市场共识最高的板块,周一,上证放量大涨4.09%,券商集体涨停!但是这几天已经累计了一定的涨幅。

至于银行板块,作为指数的定海神针,一直是国家队维稳利器。熊市年份银行板块多次跑赢指数,本身就具有良好的配置价值。

与券商一样,对银行股的悲观预期,导致银行股的估值不断下杀,A股和港股多数银行都已经破净。而且目前监管背景下,各行业高盈利机会减少,相对而言稳健的银行具有相对优势。质押的资金最终大部分来自银行,拆掉质押的雷也有利于银行,短期情绪和信心的改善将会刺激银行估值修复。



港股和A股房地产股也是今天的明星板块内房股估值也是容易受非理性情绪的影响,房地产高杠杆运营,而市场投资者对高杠杆有心理阴影,担忧其现金流断裂。

从估值上来说,港股的地产股的市盈率和NAV都处于历史底部,A股的地产公司NAV折让水平和动态市盈率也是历史新低。无论是横向还是纵向看,两市的房地产股都具有很大的弹性。

在稳信心阶段,政策收紧的边际已经不大,而今天,21世纪经济报道多城的房贷利率有所松动,并且放款加速。报道指出,近期,北京、广州、杭州、佛山等房地产热门城市出现部分银行下调房贷利率的现象。这是去年以来首次多城同时出现房贷利率下调,房贷利率上升空间或已经触顶,甚至将进入下行周期。

市场对内房信心的复苏会使得被错杀的估值快速反弹回升。



观察这几天市场变化,不难发现,之前强势的食品饮料板块明显回落,而大金融板块强势崛起,或是机构从此前获利的板块调仓,布局配置低估值的大金融板块。

根据保监会数据,险资9月权益投资增加2400亿,为单月规模增加最多月份。截至9月末,保险资金运用余额15.87万亿元,投资股票和基金的规模分别为1.30万亿元和0.89万亿元,,占保险资金运用余额的比例为8.17%和5.58%,合计为13.75%,比例攀升至年内最高点。

此外险资未来面临着新的会计准则变更,届时当期利润波动会加大,这将会改变保险、证券自营等机构风险偏好,而银行股低波动和良好的股息率是很具吸引力的。从流动性角度看,大金融板块交投活跃,有利于接纳大资金,在流动性为王的时期,大金融的优势不言而喻。

4

小结



A股和美股就像一场街头斗殴,一直以来,A股都是被摁在地上、反复摩擦……终于,昨晚美股栽了,今天A股却爬了起来。

A股的这轮行情,是一场化解危机的政策行情,这是特色,也是国情。行情的主逻辑是防范风险的底线思维和化解风险的应对策略,游戏规则将是博弈政策。

指数上是有底的,或者,根据经典的“缺口理论”,上证补了2550的缺口后展开强力反弹,也更加增强后市走强的信心。

未来的行情,三大板块是既是搭台,也是唱戏;其还有一个重要任务,是为化解风险争取时间和空间,一切都在按剧本演出。


舞台、灯光都准备好了,你选择参与演出还是全场看戏?



精华推荐

如果余下两个月你不下注,这一整年,你准备喝西北风吗?

个税抵扣第一炸:喝西北风,还是下注?

人民在休假,资金在跑路:港股国庆大跌之谜

2019-08-20
AI资讯 关注|世锦赛八大最佳收罗其三,让我们帮土超数明星
传递女排精神,传播运动快乐! 欢迎关注 我爱女排,这里是最优质的排球互动平台。 超级杯刚刚落下帷幕,土耳其女排超级联赛就将打响。 土超联赛是世界顶级排球联赛,汇... <详情>
2019-08-20
AI资讯 扒遍这些快时尚品牌,双十一是真的很好买!
扒遍这些快时尚品牌,双十一是真的很好买! <详情>
2019-08-20
AI资讯 别找了,好看又便宜的衬衫都在这了
双11已经兵临城下 你们缺的材料我已经安排了 但是 你们钱包真有这个能耐? - 挑衅 - 图:网络 往 期 回 顾 01 02 03 04 商业合作/... <详情>
2019-08-20
AI资讯 1件毛衣3种穿法,周冬雨宋佳阿娇你站谁?
毛衣算是秋冬必备单品了,每个人的衣柜里都有好几件。而时髦人对同一件毛衣也会有自己的演绎。最近周冬雨、宋佳和阿娇就给出了同一件毛衣的三种穿法。   ▲周冬雨选择... <详情>
2019-08-20
AI资讯 逃避纳税?小米、乐视、苏宁等6家公司被财政部点名,最新回应来了
中国基金报记者 乔麦   日前,一批互联网公司因为逃避缴纳税收等问题被财政部点名了。   这些因涉税问题被点名的互联网企业中,有6家为上市公司,包括美团、小米、... <详情>
2019-08-20
AI资讯 昔日与邓丽君齐名的歌星,今日把三个儿子培养进斯坦福的教育家,她如何做到的?
昔日与邓丽君齐名的歌星,今日把三个儿子培养进斯坦福的教育家,她如何做到的? <详情>